Por Sofía Peña, periodista de negocios LYP

Cuando Grupo Gigante informó esta semana a la Bolsa Mexicana de Valores que sus subsidiarias inmobiliarias habían contratado un crédito de hasta 3,500 millones de pesos con Banco Inbursa, la lectura inmediata en el mercado fue casi automática: el conglomerado que preside Ángel Losada está juntando el dinero para comprar La Casa de Toño, y Carlos Slim lo está financiando.

La aritmética invita a pensarlo. Gigante necesitaría alrededor de 200 millones de dólares en crédito bancario para cerrar una operación valuada en más de 400 millones, y 3,500 millones de pesos equivalen a unos 206 millones de dólares. Encaja demasiado bien.

Pero el documento entregado a la BMV desmonta esa lectura. Y lo que revela en su lugar es más interesante.

Lo que dice el desglose

Del crédito total, 3,141 millones 725,919.49 pesos se destinan a refinanciar créditos que las subsidiarias ya mantenían con Banco Inbursa, Banco Santander México y HSBC México.

Solo 358 millones 274,080.51 pesos corresponden a deuda nueva, y su destino declarado es capital de trabajo y propósitos corporativos generales.

Traducido a dólares: alrededor de 21 millones de dinero fresco. No 206. Y muy lejos de los 200 millones que se necesitarían para la adquisición.

Es decir: este crédito, por sí mismo, no puede pagar La Casa de Toño. Quien lo esté leyendo así está leyendo mal el documento.

Lo que sí hace, y por qué importa

Ahora bien, que no financie la compra no significa que sea irrelevante para ella. Los términos de la operación dicen bastante.

El plazo es de 84 meses —siete años— con un periodo de gracia de 24 meses para las amortizaciones de capital. Eso significa que durante los próximos dos años Gigante pagará intereses, pero no capital, sobre una deuda inmobiliaria de más de 3,100 millones de pesos. Es liberación directa de flujo de efectivo en el periodo exacto en que una adquisición grande exigiría caja.

Consolidó tres acreedores en uno. Antes tenía deuda repartida entre Inbursa, Santander y HSBC. Ahora responde ante un solo banco. Eso simplifica la estructura, elimina la necesidad de negociar dispensas con múltiples instituciones y reduce el riesgo de que una cláusula cruzada complique una operación corporativa mayor.

Puso seis inmuebles como garantía. La operación contempla la liberación de las garantías de los créditos preexistentes y el otorgamiento de garantías reales a favor de Banco Inbursa: hipotecas en primer lugar y grado sobre seis inmuebles, más prenda sobre los derechos de cobro derivados de los contratos de arrendamiento de esas propiedades. Las acreditadas —Gigante Grupo Inmobiliario, Controinmuebles, Covilla y Arbokel— responden solidariamente entre sí, y otras dos subsidiarias de la misma división asumen la misma obligación.

La tasa es variable, referenciada a la TIIE de Fondeo más un margen aplicable.

Puesto en términos simples: Gigante hipotecó seis edificios y se dio dos años sin pagar capital. No consiguió el dinero de la compra. Consiguió tiempo y espacio de balance, que es lo que se necesita antes de una compra.

El hueco que sigue abierto

Y aquí está la pregunta que ninguna cobertura ha formulado: si este crédito no financia la adquisición, ¿de dónde sale el resto?

Los números del comprador son públicos. Al cierre del primer trimestre de 2026, Grupo Gigante tenía alrededor de 3,400 millones de pesos en efectivo y equivalentes, unos 194 millones de dólares. Frente a una operación de más de 400 millones, la brecha ronda los 200 millones de dólares. Con este crédito, esa brecha prácticamente no se movió.

Lo que sugiere que, si la compra avanza, falta al menos un movimiento de financiamiento más por anunciarse. Ese es el dato que conviene vigilar en los próximos comunicados a la BMV.

Dónde está parada la operación

Conviene recordar el estado formal del expediente, porque la distancia entre lo que se reporta y lo que la empresa ha confirmado es considerable.

En julio, Bloomberg reportó que los propietarios de La Casa de Toño contrataron a BBVA México como asesor financiero exclusivo para explorar alternativas estratégicas, incluida la venta, en una operación que podría superar los 400 millones de dólares e incluiría 81 sucursales. El objetivo del vendedor sería obtener capital para expandirse hacia Estados Unidos, Latinoamérica y otras regiones de México.

El 23 de julio, Grupo Gigante confirmó a la BMV que participa, a través de su división de Restaurantes, en la evaluación inicial y preliminar de una posible adquisición. Su comunicado fue deliberadamente acotado: no ha celebrado contratos definitivos ni vinculantes, ni ha acordado precio o contraprestación alguna, «por lo que no existe certeza de que la operación llegará a concretarse».

Desde entonces, la empresa no ha confirmado públicamente que el crédito de Inbursa tenga relación alguna con la adquisición. El comunicado del crédito no menciona la compra, y el de la compra no menciona financiamiento. Son dos documentos separados, y esta redacción no tiene elementos para unirlos más allá de la coincidencia temporal y de la lógica financiera.

Lo que sí reportó Roberto Aguilar, columnista de El Heraldo de México, es que la mitad del valor de la operación se pagaría con recursos propios de Gigante y el resto —alrededor de 200 millones de dólares— con créditos bancarios, sin que se haya detallado la composición de ese plan.

Por qué Gigante la quiere

La lógica estratégica de la compra sí es clara y está documentada. Grupo Gigante lleva una década reduciendo su dependencia del retail —Office Depot, Petco, RadioShack— para convertir los restaurantes en motor de crecimiento. Al cierre del primer trimestre de 2026, la división restaurantera representaba 26% de los ingresos consolidados.

El problema es la velocidad. Entre enero y marzo, los ingresos del grupo crecieron apenas 0.2%, hasta 8,743 millones de pesos. Sumar las 81 unidades de La Casa de Toño aceleraría el negocio restaurantero hasta 50% de una sola vez, junto a Toks, Panda Express, Shake Shack y El Farolito. Es crecimiento inorgánico comprado, no construido.

El contrapunto: tres analistas con reservas

No todo el mercado ve la operación con entusiasmo, y conviene registrarlo:

Carlos Hermosillo, analista independiente, señaló que para una compra de ese tamaño Gigante tendría que recurrir a financiamiento adicional o a un aumento de capital para conservar una posición financiera sana.

Carlos Hernández, director de Vardez Capital, coincidió en que una operación así difícilmente se realizaría solo con el efectivo disponible, pues implicaría consumir una parte importante de la liquidez.

Marisol Huerta, analista independiente, dijo en entrevista con El CEO que la valuación podría estar sobrevaluada. El múltiplo que circula equivale a más de ocho veces las ganancias ajustadas de la cadena.

Para dimensionar la liquidez del sector: Alsea tenía casi 5,500 millones de pesos en efectivo al 30 de junio, y Corporación Mexicana de Restaurantes 98.8 millones al primer trimestre.

Por qué importa para las empresas

Este expediente es un caso de estudio útil sobre preparación de balance antes de una adquisición, y las lecciones aplican a cualquier empresa que contemple crecimiento inorgánico.

Primero: el refinanciamiento es una herramienta de adquisición, aunque no financie la adquisición. Un periodo de gracia de 24 meses sobre capital libera flujo operativo justo cuando se necesita para servir deuda nueva. Consolidar acreedores elimina fricción en las autorizaciones. Ninguno de esos movimientos aparece como «financiamiento de compra», pero ambos la habilitan.

Segundo: los activos inmobiliarios son la palanca silenciosa. Gigante tiene una división inmobiliaria con propiedades arrendadas y flujos de renta predecibles. Eso le permitió hipotecar seis inmuebles y pignorar sus derechos de cobro para conseguir condiciones que su división restaurantera, por sí sola, difícilmente obtendría. Para empresas familiares con patrimonio inmobiliario, es una estructura replicable.

Tercero: el costo del dinero sigue alto. La tasa está referenciada a TIIE de Fondeo más margen, y Banxico mantiene su tasa de referencia en 6.50% sin recortes previstos en el horizonte del consenso. Cualquier empresa que apalanque una adquisición hoy lo hace en un entorno de crédito caro, y ese costo debe caber en el modelo.

La pregunta para el consejo directivo

Si su empresa evalúa una adquisición en los próximos veinticuatro meses, ¿ya revisó qué activos podría refinanciar para liberar flujo, y cuánto tiempo tomaría esa reestructura antes de que la oportunidad de compra aparezca?

Grupo Gigante no consiguió esta semana el dinero para comprar La Casa de Toño. Consiguió dos años sin pagar capital, un solo acreedor en lugar de tres y seis inmuebles convertidos en garantía. Es el tipo de movimiento que no genera titulares y que suele preceder a los que sí. La compra puede concretarse o no —la propia empresa insiste en que no hay nada firmado—, pero el balance ya está siendo acomodado para que quepa.

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